蔡嘉民 Calvin
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幣市正在發生什麼事？
🕑 Added 2024-11-21 16:32:10 +0000 UTC舊文章寫過，我認為這次是幣圈人割傳統資金的大好機會，因為今年才打開大門讓傳統資金入場，那一早已DCA了幾年的幣圈人就可以借此機會出場了，而exit liquidity當然就是非常被動的傳統資金了。為什麼是幣圈人割傳統人？若有細讀舊文章，就會知道，一向都是認知正確、行動快、正氣的人割認知不正常、知行不合一、心邪的人。早期adopt、相信Bitcoin的人在這個price discovery進程中，必然是正確、正義的一方；後知後覺者、fomo的人必然要為我們「埋單」。
可惜，比特幣來到10萬大關口前，我從數據上看到的，與我本來預想的不同。
幣圈的散戶們都衝去dex炒meme，瘋狂fomo memecoin。為什麼？因為bitcoin大升，令幣圈氣氛變得熾熱，但細心留意，這次主角是bitcoin啊！是傳統資金adoption啊！有留意到eth以及其他alts全然沒有反應嗎？明顯這浪bitcoin牛市是由tradfi資金帶動的。Tradi資金會接memecoin火棒嗎？不會。Tradi資金會去dex交易嗎？不會。因此，炒meme完全是pvp（幣圈今年很喜歡用這個字，意即零和遊戲環境下互割）。炒meme要不是莊割閒，就是快閒割慢閒，在沒有latency edge或information edge情況下，ev應該是零偏負。
此時細看數據，memecoin已overheat，已over leveraged，反而bitcoin相對健康，沒有overheat，沒有over leveraged，還有相當的力度上升。
令人失望的是，我發現沒有多少幣圈散戶有配置足夠exposure在bitcoin身上，甚至有散戶用網格在short bitcoin！完全提供了short squeeze的力量給傳統資金反割！簡單說，本來以為幣圈人可以割傳統，現在反而是幣圈人被傳統錢在割。
其中一個bitcoin上升的原因，當然是MSTR製造出來的正反饋循環（positive feedback loop）。BTC上升，令MSTR上升，然後MSTR上升就可以借更多的錢去買BTC，然後重複整個循環n次。再加上，MSTR市值愈來愈大，被納入指數的猜想就愈來愈多，令更多tradfi speculator購入MSTR，博MSTR納入指數後，被動資金接火棒「埋單」。因此，很明顯會看到，MSTR大幅跑贏BTC；即使MSTR的確有增加BTC持倉，數值上也不合理。
在此分享一個捕捉牛市頂部的方法。往往市頂都存在大幅換手的情況，而換手的兩方當然是文章開首所提到的，smart money賣給dumb money。回看2017年12月，CME BTC期貨面世，BTC便步入熊市，由20000跌至3000；2021年4月，Coinbase上市，BTC便由65000腰斬至30000；2021年10月，BTC第一隻期貨ETF上市（BITO），BTC便由69000跌至15000。因此，按歷史去推測未來，須有一個新產品或新措施，令幣市出現大幅換手的情況。
那現貨ETF已出現了，BTC proxy也有一大堆，還有什麼產品出現能造成大量換手呢？很多人正在憧憬美國把BTC納入國家reserve。但其實美國現時已持有超過20萬顆BTC了，成不成立國家儲備我認為影響不會太大。還有什麼呢？有機會是MSTR被納入指數。
MSTR會被納入指數嗎？暫時在會計準則（FASB）未變的情況下，不會。但MSTR的會計準則有機會在2025變更，那就會符合納入指數的條件。還有其他阻礙嗎？有機會指數委員會會因為MSTR奇特的性質而反對，因此是個未知之數。還有其他可能性嗎？有，Coinbase。Coinbase也符合納入指數的幾個準則，但沒有人討論。一旦MSTR或COIN被納入指數，被動資金就會被逼大量買入BTC proxy（預期資金量為10-20b usd），那就能實現上述大幅換手的情況。
市場有人認為MSTR將會於下年6月指數季檢時被納入指數，那正好與減半後12-18個月所預期的高位吻合。留意，大指數有兩個：SP500、Nasdaq100。Nasdaq的準則沒有S&P嚴格，因此有機會先納入Nasdaq，造成尾段升浪，然後再納入SP500，形成市頂。
此外，MSTR此時正在做的策略有點3AC 、LUNA、FTX那種fly wheel的感覺，一旦出現black swan，頗大機會令是次牛市完結。當然，這只是個天馬行空的臆測，我們可以多留名跟進。
以上就是現時幣圈正常發生，且該著眼的點。希望能給讀者一個更立體的picture。
Comments
Tsz Hee Choi
calvin，請問coinbase入標普同mstr入標普的差別大嗎？ coinbase應該冇mstr買btc買得咁勁？ 割傳統資金威力係咪冇咁強？
Matthew Kwan
Thank you!
