蔡嘉民 Calvin
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波動率極低時期
🕑 Added 2025-07-06 15:35:57 +0000 UTC做交易必須經常留意波動率，而波動率大分有兩種：引伸波幅/隱含波動率（implied volatility）以及歷史波幅（historical volatility/ realized volatility）。若有留意現時bitcoin的vol，會發現是非常的低。幣圈最大的期權交易所Deribit顯示的implied vol為40%左右，而historical vol則為3十多%。要知道，以前bitcoin vol為80-100%，而於2024年大多數時間為60%。
低vol有什麼原因呢？
最簡單的原因當然是市值變大。所有資產都會隨著市值變大而波動率變小。例如大家認為非常穩定的黃金於1970年也有著與bitcoin過去幾年相同的波動率 — 升幾倍，然後跌超過50%。
除了市值變大外，傳統資金持續流入形成的支撐也令btc波動率降低。以往於牛市調整時，btc都會回調40-60%。但2024-2025這個牛市出現的調整浪卻只是30%左右。因為不少機構一見到接近30%的回調時也會大手掃入btc，令btc出現支持，變相降低了波動率。
此外，散戶數量大幅減少，令波動率亦變低了。散戶過去一年輸了大量資金在中小幣、山寨幣、垃圾幣、迷因幣身上，另一邊廂，亦有不少散戶輸光在小型交易所中（被front run、bbook、widen spread、stop busted等等）。還有大量輸在結構產品及特殊產品上的，例如雙幣、range sniper等等。
再數，不少傳統機構把資金從cex搬到etf去。但問題是etf預設為1倍槓槓，而槓桿愈小，即每dollar可以產生的notional value愈小，因此市場中的「資金」等於亦變小了。例如每1萬u在合約中是可以變成20萬u，但每1萬u在etf中只是1萬u，那自然整個市場的波動率也會變小了。
OK，現在我們知道波動率變小的原因了。但作為一個trader，每次看到一個現象時，都會想，現在observe到的現象是new normal/permanent的，還是temporary的？若果相信market是efficient的，那就會相信看到的是new normal；但若相信market是inefficent的，那就會相信看到的是temporary的。
若認為低vol只是短暫的，即市場是inefficient，即有利可圖，那你大可long options去賭vol在未來一段時間變大。另一方面，trader會想，低vol是否有什麼樣的啟示？
作為quant trader，我們可看看歷史數據。過去幾年數據中，implied vol低於40%只有幾次：
2023年1月@17k
2023年第3季@30k
2024年2月@43k
2024年7月@62k
若看看低vol後的價格表現，會發現基本上都是大漲的，充其量只是時間的差別。當然，sample size來說也沒有很多，但仍可以作個參考。
因此，行動上，除了long options外，亦可以小注做多，另外有幾點可以留意：
- 盡量減少reversion類型的策略
- 減少reversion類型的long short策略
- 減少grid trading
- 減少short options的操作，尤其是short straddle及short strangle
- 減少主動manipulate spot及perp的策略（這類策略需要低波動的環境才能成功執行）
讓我們拭目以待波動的來臨！
Comments
Calvin
沒有矛盾，操縱市場真的要低波動；正常策略需要高波動
EMPatreon
減少主動manipulate spot及perp的策略（這類策略需要低波動的環境才能成功執行） Are these sentences contradicting? We are now in low volatility which facilitates spot and perp strategies?
Calvin
welcome
Matthew Kwan
It is shooting up now. Love you
lauren yang
So trader無論market是efficient or inefficient 不管現象是new normal/permanent還是temporary 都可以用小注做多的行動賺錢 剩下的問題就是靠時間去驗證
