dickiewong
patreon
《「頭」「几」主義》頭條日報 21 SEP 2022 足本版
🕑 Added 2022-09-21 00:55:15 +0000 UTC本欄見刊之時，亦是美國聯邦儲備局公開市場委員會，公布九月份議息結果之日。
翻查紀錄，本欄對上一次撰文討論美國貨幣政策是8月24《前瞻Jackson Hole年會啟示》，內文節錄如下：「不論股市還是債市，也有山雨欲來之感…目前美國通脹…距離央行管理目標2%，絕對是相去甚遠…利率維持「高原期」時間可能較預期為長…美國通脹情況即使已見頂，但回落空間和幅度亦十分有限。」要知道，當時美國10年期國庫債券孳息率才剛升破3%，期貨市場當時仍估聯邦基金利率年底，只會升至3.75%至4%水平。
然而，三個多星期後，情況已出現根本性變化，其中一個「罪魁禍首」必定是八月份消費物價指數，因為不論按年和按月增幅，除了能源價格，其他各項環節，包括食品、房屋開支、醫療開支，增幅同樣遠超預期。
截至昨日美國10年期國庫債券孳息率已大幅飆升3.52%，其中6個月至2年期國債孳息率，升幅更為顯著，其中2年期國債孳息率一度高見4%，倒掛情況日趨明顯。
要知道，由於Jackson hole央行年會，聯儲局主席鮑威爾極為鷹派的言論，再到八月份高見8.3%的消費物價指數，期貨市場早已出現翻天覆地，估計聯邦基金利率年底前，已經有機會高見4.25%至4.5%水平。
鮑威爾更以 “ Must keep at it until the job is done” 堅定不移，直到目標達成，形容目前聯儲局貨幣政策。恰巧是這句說話，某程度上是引用已故聯儲局前主席Paul A Volcker回憶錄的書名《Keeping At It》。
要知道Paul A Volcker在任聯儲局主席，由1979年至1987年期間，為打擊當時失控的通貨膨脹，不惜一切把聯邦基金目標利率大幅調高，於1981年曾經高見20%。雖然最終成功把通貨膨脹降低，但同時導致美國經濟陷入長期衰退。
跟當年不盡相同的情況是，目前美國就業市場表現仍然暢旺，再者通貨膨脹問題，某程度上亦跟俄烏戰爭等外部因素有關。過去半年，美國平均每月新增380,000個工作崗位，今年上半年美國私營企業員工工資增長5.7%。當然這個對於經濟前景，特別是就業市場樂觀情緒，某程度上就是美國股市今年六月中至八月中，連升兩個月的最主要原動力。
由於八月份核心通脹，即扣除食品及能源價格，按月上升0.6%，持續緊縮貨幣政策，或許是唯一的出路，
話雖如此，九月份聯儲局加息，估計將會是75點子。除了是且戰且走的策略，實際上也不急於一時，因為現在到年底，還有兩次聯儲局議息會議，分別是11月2日和12月14日。
可以預期的情況是九月加息75點子，美國股債雙殺情況亦有望暫時停止。
筆者為證監會持牌人士，本人並無持有上述股份。
金利豐證券研究部執行董事
黃德几
